BlockFi zit diep in de financiële problemen door een zeer riskante beleggingsstrategie in de afgelopen jaren. Het renteproduct van BlockFi maakt al jaren verlies en klanten hebben geen vangnet. Hoe ziet het kaartenhuis van het bedrijf uit New Jersey eruit?
BlockFi, een kaartenhuis dat omvalt?
BlockFi werkt als een bank, waarbij geld van klanten wordt belegd in risicovolle renteproducten die zijn gekoppeld aan relatief kleine cryptomunten en protocollen. De marktwaarden van deze cryptovaluta zijn vele malen kleiner dan bitcoin, waardoor ze nog volatieler en risicovoller zijn.
Het model: je trekt geld aan van klanten (particulieren, instellingen) en zet dit geld vast in deze rendementsproducten. Een deel van de rentewinst wordt uitgekeerd aan zijn klanten, en de rest houdt het bedrijf voor zichzelf.
Maar de bedrijfsresultaten van BlockFi zijn alarmerend: zelfs in de bullmarkt van 2020-2021 slaagde het bedrijf er niet in om winst te maken met zijn “core” renteproduct.
Het is klokkenluider “otteroooo” die op Twitter de nodige beschuldigingen uit, op basis van een uitgelekt document van BlockFi. Het document in kwestie gaat over het bedrijf dat prognoses maakt voor de toekomst, maar het bevat ook cijfers voor de boekjaren 2021 en 2020. We zetten de beschuldigingen uit de Twitter thread op een rij.
LEAKED DOCUMENT SHOWS #BlockFi LOST MORE THAN US$285,000,000 IN PAST TWO YEARS OF BULL MARKET
Read the second thread on BlockFi, where otter throws a challenge to BlockFi's CEO below
🦦 👇🏼 🧵
— otteroooo (@otteroooo) June 19, 2022
Verliesgevend
BlockFi draait verlies en de uitleenratio bij BlockFi is erg hoog. Zo meldt de klokkenluider:
- De operationele winst voor 2020 eindigt $63,9 miljoen in het rood en het verlies voor 2021 bedraagt $221,5 miljoen. Opmerkelijk, want je zou denken dat in een bullmarkt, wanneer alles in waarde stijgt, hun model juist winst zou maken.
- Slechts 3,4% van alle cryptoassets (dus van klanten) zijn opgeslagen in koude opslag. Dat heeft een gezamenlijke waarde van 467 miljoen dollar.
- Maar, BlockFi heeft maar liefst $13.500 miljoen vastliggen in risicovolle opbrengstproducten. Zo’n verdeling (~3% in cold storage versus 97% illiquide) van fondsen is zeer riskant.
- Dit heeft gevolgen voor u als klant. Want bij een ‘bankrun’ zullen slechts 34 van de eerste 1.000 klanten hun geld terug kunnen krijgen als iedere klant nu zijn tegoeden opeist.
- Door de sterke daling van de prijs van bitcoin staat een groot deel van deze tegoeden onder water. De klokkenluider vermoedt dat 80% onder water staat tegen de huidige marktprijzen. Dit maakt BlockFi een tikkende tijdbom met miljarden dollars aan activa waar het geen controle over heeft.
Klantenbestand
Ter verduidelijking, BlockFi heeft een andere klantenbasis dan, laten we zeggen, Celsius. De laatste richt zich zeer dominant op de particuliere markt, BlockFi heeft een gemengd klantenbestand. Ongeveer 70% is nog steeds retail (particulieren), maar ~30% zou de zakelijke markt zijn (instellingen).
Denk aan professionele beleggingsfondsen, hedgefondsen, family offices en financiële adviseurs die optreden namens een derde partij. Het is onbekend of zij ook grotere entiteiten bedienen, zoals verzekeraars, pensioenfondsen en investeringsbanken.
De klokkenluider vermoedt dat retailklanten de dupe zullen worden. In de rij van potentiële schuldeisers zal BlockFi ook eerst proberen de kring om hen heen te compenseren en pas daarna Henk en Ingrid. Hetzelfde patroon was zichtbaar bij Luna Foundation Guard, de entiteit achter de inmiddels geïmplodeerde stablecoin TerraUSD en de daaraan gelieerde shitcoin Luna.
BlockFi heeft nog niet officieel gereageerd op de aantijgingen. Het is onbekend wat klanten gemiddeld bij BlockHi hebben gestort, maar uit dit eerdere bericht zou het gaan om een gemiddelde van $50.000.
Geen vangnet
In de uitgelekte prognose verwachten ze dat de omzet tegen 2023 met een factor drie of vier zal stijgen. De realiteit haalt deze voorspellingen echter snel in. De waarde van de crypto-activa op hun balans is verdampt. Financieel ziet het er niet goed uit, ook omdat hun “core” product verliesgevend is.
In 2021 betaalde BlockFi ongeveer $400 miljoen aan rente aan gebruikers en instellingen die hun crypto’s uitleenden aan BlockFi. Maar de inkomsten uit renteproducten bedroegen $313 miljoen. Kortom, een financieel gat van $87 miljoen, zo’n $240.000 per dag.
Ook in 2020 is $14 miljoen verloren gegaan met hun “core-business”: het aantrekken van cryptos en die vervolgens uitlenen aan riskante yield farms.
Daarmee hopen ze een hogere opbrengst te krijgen, die ze aan de eindklant moeten uitbetalen. Erger nog, in de boeken van BlockFi is geen boekhoudkundig vangnet opgenomen om toekomstige verliezen te dekken, een zogenaamde “provision of credit loss” (POCL) in jargon. Dat ziet er dus slecht uit voor bestaande klanten.
Aandelenkwestie
BlockFi is niet onderworpen aan een depositosysteem zoals een normale bank. Het bedrijf is een paraplu voor allerlei bedrijven die gevestigd zijn in belastingparadijzen of andere ‘veilige havens’ zoals de Kaaimaneilanden, Bermuda, Singapore, Engeland maar ook de Amerikaanse staat Delaware, die een aparte positie geniet in de Amerikaanse jurisdictie.
Openbaarmakingen aan de toezichthouder SEC onthullen een nogal ingewikkelde bedrijfsstructuur. De moedermaatschappijen BlockFi Inc, BlockFi Holding UK Limited en BlockFi Lending LLC omvatten de volgende entiteiten:
- BlockFi Asia PTE. Ltd.
- BlockFi Cayman LLC
- BlockFi Holding UK Limited
- BlockFi International Ltd.
- BlockFi Lending LLC
- BlockFi Lending II LLC
- BlockFi Investment Products LLC
- BlockFi Services, Inc.
- BlockFi Trading LLC
- BlockFi UK Limited
- BlockFi Ventures LLC
- BlockFi Wallet LLC
- BV Power Alpha LLC
Op 26 mei van dit jaar werd een aanvraag ingediend bij de SEC om aandelen te mogen uitgeven. Die aanvraag werd tussentijds afgewezen door de SEC, die meer informatie van het bedrijf wil. Dat plan lijkt nu ver weg in de huidige bearmarkt.
In 2021 gaf de SEC een boete van $100 miljoen aan BlockFi voor zijn krakkemikkige renteproduct.
Brand
Ook BlockFi ontkomt niet aan de bearmarkt. Dat het bedrijf van Zac Prince moet bezuinigen blijkt wel uit dit bericht dat ze 20% van het personeel willen laten gaan.
Eind 2021 is er weer een vlucht naar voren met de aanvraag voor een bitcoin futures ETF bij de SEC. Verschillende Amerikaanse staten waaronder thuisstaat New Jersey en Kentucky hebben het renteproduct van BlockFi verboden, maar ondanks deze verboden zou het product van BlockFi nog overal aangeboden en gepromoot kunnen worden.
